Alma Solís
asolis@noticiasdepanama.com
J.P. Morgan dedicó su más reciente informe a analizar la situación del grado de inversión de Panamá, con especial atención a la próxima decisión de Moody’s, la única de las tres principales agencias que mantiene al país en el nivel más bajo del grado de inversión (Baa3) con perspectiva negativa, en este informe llega a la conclusión que el grado de inversión se mantendrá basado un mejoras, pero sin descartar retos importantes.
La situación actual de la nota de panama es la siguiente Fitch rebajó la calificación de Panamá a BB+ en marzo de 2024, mientras que S&P mantiene una nota equivalente al grado de inversión, por lo que una eventual rebaja de Moody’s dejaría al país sin esa condición ante dos de las tres grandes calificadoras.
J.P. Morgan sostiene que los ingresos del Canal y la eventual reapertura de la mina Cobre Panamá representan dos de los factores que fortalecen la perspectiva fiscal de Panamá. El informe afirma que «los ingresos del Canal y la posible reapertura de Cobre Panamá proporcionan un importante potencial de mejora para la trayectoria fiscal». En el caso de la mina, añade que la reapertura prevista «representa un factor positivo explícito para el desempeño fiscal» y «debería aportar un impulso significativo al crecimiento», mientras que sobre el Canal señala que el aumento del tráfico marítimo y de las tarifas de subasta está impulsando mayores transferencias al Gobierno Central.
Finalmente, concluye que «la consolidación fiscal se mantiene, el crecimiento respalda la dinámica de la deuda y los ingresos del Canal proporcionan alivio en el corto plazo», combinación que debería permitir a Panamá mantener la calificación Baa3.
Finanzas Públicas y reducción del gasto de Capital
Para J.P. Morgan, las finanzas públicas siguen siendo el elemento central para preservar el grado de inversión. El informe sostiene que Panamá ha logrado avances en la consolidación fiscal desde la llegada de la administración del presidente José Raúl Mulino y que los resultados hasta abril muestran que el país está encaminado a cumplir la meta de déficit de 3.5% del Producto Interno Bruto este año.
No obstante, la firma también advierte que persisten algunos de los desafíos señalados anteriormente por las agencias calificadoras. En particular, menciona las rigideces estructurales que dificultan reducir el gasto corriente y la dependencia de recortes en la inversión pública para mejorar las cuentas fiscales. Aunque reconoce avances en la contención del gasto corriente durante 2025, los datos hasta abril muestran que el gasto de capital disminuye 15.9% interanual, mientras que el gasto corriente aumenta 4.5%, aunque de forma moderada. Al mismo tiempo, los ingresos del Gobierno crecen 13.2%, impulsados principalmente por una mayor recaudación y por el desempeño de la Caja de Seguro Social.
J.P. Morgan añade que el sólido crecimiento económico de Panamá continúa siendo el principal ancla fiscal del país. La entidad destaca que la economía creció 4.3% en 2025 y mantiene una expansión cercana al 4% en lo que va de este año. Además, señala que el aumento de los ingresos del Canal de Panamá y las perspectivas de una eventual reapertura de la mina Cobre Panamá fortalecen la trayectoria fiscal y respaldan su expectativa de que Moody’s mantenga el grado de inversión.
¿Qué dice sobre la mina?
J.P. Morgan considera como escenario base una eventual reapertura de la mina Cobre Panamá durante el segundo semestre de 2027. Según el informe, cuando vuelva a operar aportaría un impulso adicional al crecimiento económico, las cuentas fiscales y el sector externo. La firma también señala que las perspectivas positivas para la reapertura de la mina forman parte de los elementos que respaldan su expectativa de que Moody’s mantenga la calificación Baa3 con perspectiva negativa, al considerar que actualmente no existe un caso lo suficientemente sólido para que la agencia ejecute una rebaja.
¿Qué dice sobre el Canal?
El informe destaca que el Canal de Panamá se ha convertido en uno de los principales apoyos de la consolidación fiscal. J.P. Morgan señala que el aumento del tráfico marítimo y de las tarifas de subasta ha impulsado los ingresos de la vía interoceánica, que crecieron 10% interanual en abril. De mantenerse ese ritmo, estima que el Canal generaría alrededor de US$400 millones adicionales durante este año, recursos que compensarían ampliamente el costo del subsidio a los combustibles. No obstante, advierte que un eventual fenómeno de El Niño continúa representando un riesgo para los volúmenes de tránsito y, por ende, para esos ingresos.
Los retos que aún pesan sobre la calificación
Pese a la mejora en las finanzas públicas, J.P. Morgan señala que Panamá continúa rezagada frente a países con calificaciones similares, especialmente en indicadores de deuda y situación fiscal. El informe recuerda además que persisten las rigideces estructurales que dificultan una reducción más decidida del gasto corriente y la dependencia de recortes en la inversión pública para mejorar las cuentas fiscales. Asimismo, identifica el elevado desempleo y la alta carga por intereses como factores estructurales que continúan pesando sobre la calificación soberana. Además, advierte que, como economía dolarizada, Panamá depende del financiamiento externo y es vulnerable a cambios en la confianza de los mercados que pueden elevar sus costos de financiamiento.
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