Alma Solís
asolis@noticiasdepanama.com
En medio de gráficos, cifras fiscales y comparaciones internacionales, el analista principal de Moody’s para Panamá, Jaime Reusche, hizo una pausa y puso música de Ricky Martin. Mientras sonaba “Vuelve, que sin ti la vida se me va”, continuó explicando cómo el Gobierno se alejó temporalmente del mercado internacional para evitar pagar los altos costos que exigían los inversionistas.
La escena sirvió para explicar uno de los puntos más sensibles de la calificación soberana. Panamá tiene una deuda superior a la de otros países con grado de inversión y una carga de intereses que consume cerca de 17 centavos de cada dólar recaudado por el Gobierno.
Para Moody’s, esta relación entre intereses e ingresos permite medir la liquidez fiscal: mientras más recursos se destinan al servicio de la deuda, menos espacio queda para educación, salud, seguridad e infraestructura. El problema no responde únicamente al costo del financiamiento, sino también a los bajos ingresos gubernamentales.
La situación fiscal pesa especialmente en la evaluación de Panamá. Dentro de los cuatro factores examinados por Moody’s, la fortaleza fiscal se comporta como la de un país sin grado de inversión y se encuentra apenas dentro de la categoría que la calificadora considera moderada.
“Si hubiese un puntaje un poquito menor, entonces no sería moderado, sino que sería débil”, explicó Reusche. Un nuevo aumento de la deuda o de los intereses podría convertirse en el detonante que coloque la calificación por debajo del grado de inversión.
Esa contradicción llevó al analista a utilizar otra comparación: “Este es el soberano de Schrödinger, es y no es grado de inversión al mismo tiempo”. Panamá mantiene fortalezas que respaldaldan su calificación, pero sus indicadores fiscales se asemejan a los de países que ya perdieron esa categoría.
El mercado había manifestado esa preocupación. Durante 2024 y 2025, el riesgo país registró varios aumentos debido al deterioro del déficit, el crecimiento de la deuda y la pérdida de confianza en el manejo fiscal. En la práctica, los inversionistas exigían tasas más altas para financiar a Panamá.
Durante años, el país había recurrido principalmente a las emisiones internacionales bajo la premisa de que, por tratarse de una economía dolarizada, el mercado global era su mercado natural. En ese proceso, explicó Reusche, se había descuidado el desarrollo del mercado local.
Esa dependencia quedó expuesta en 2024, cuando el financiamiento externo se cerró para Panamá en términos aceptables. El Gobierno decidió entonces no emitir en los mercados internacionales para evitar validar los altos costos exigidos por los inversionistas.
Aunque necesitaba recursos, recurrió al mercado doméstico y buscó otras fuentes de financiamiento. “Revolvió los colchones, buscó por todos lados financiamiento, pero la idea era que no quería validar estos altos costos de intereses”, relató Reusche.
“Le decimos la estrategia Ricky Martin porque hizo que el mercado extrañase al soberano de Panamá”, explicó. Al retirar temporalmente su deuda del mercado internacional, el Gobierno buscó generar nuevamente interés entre los inversionistas y esperar hasta que las condiciones fueran más favorables.
Según Reusche, la estrategia funcionó porque redujo significativamente el costo del financiamiento externo y permitió que Panamá estuviera nuevamente en condiciones de acudir a los mercados internacionales. Sin embargo, aclaró que la ausencia por sí sola no habría sido suficiente: también era necesario recuperar credibilidad fiscal.
Moody’s estima que la deuda pública podría estabilizarse alrededor del 66% o 67% del PIB, una señal favorable para resolver la perspectiva negativa. Sin embargo, todavía espera medidas estructurales que den confianza en que no se repetirán los desvíos fiscales observados anteriormente.
La calificadora reconoce que el actual Gobierno tiene credibilidad en el manejo de las finanzas públicas, pero advierte que no basta con una estrategia coyuntural. Para conservar el grado de inversión, la disciplina fiscal y el control de la deuda deben trascender a la administración de turno.
Moody’s se debate entre si Panamá es o no grado de inversión y espera definirlo este año
Discussion about this post